近期，圍繞人工智能領(lǐng)域的“AI泡沫論”持續(xù)發(fā)酵，英偉達(dá)（NVDA.US）的市值表現(xiàn)與市場(chǎng)質(zhì)疑形成鮮明對(duì)比。盡管公司發(fā)布的2026財(cái)年第三財(cái)季財(cái)報(bào)顯示營(yíng)收與凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，但知名投資人邁克爾·伯里仍公開(kāi)指控其存在會(huì)計(jì)欺詐、循環(huán)融資等問(wèn)題，并直言AI行業(yè)存在泡沫風(fēng)險(xiǎn)。這一爭(zhēng)議背景下，谷歌最新發(fā)布的Gemini 3大模型及其自研TPU芯片的突破性進(jìn)展，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)英偉達(dá)技術(shù)壁壘的討論。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，英偉達(dá)該季度營(yíng)收達(dá)570.06億美元，同比增長(zhǎng)62%；凈利潤(rùn)319.10億美元，同比增長(zhǎng)65%。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為核心增長(zhǎng)引擎，季度營(yíng)收創(chuàng)下512億美元新高，其中網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)表現(xiàn)尤為突出，同比增長(zhǎng)162%至82億美元。公司CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)公告中強(qiáng)調(diào)，Blackwell架構(gòu)芯片銷(xiāo)量遠(yuǎn)超預(yù)期，云端GPU已售罄，AI計(jì)算需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，市場(chǎng)對(duì)這份亮眼成績(jī)單的反應(yīng)卻出現(xiàn)分化：11月25日，谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）股價(jià)因Gemini 3發(fā)布逆市上漲1.6%，市值逼近4萬(wàn)億美元，而英偉達(dá)股價(jià)則下跌超6%，創(chuàng)兩個(gè)多月新低。

谷歌的突破性進(jìn)展成為市場(chǎng)風(fēng)向轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵。Gemini 3完全基于自研TPU訓(xùn)練，在性能測(cè)評(píng)中全面超越OpenAI的GPT-5.1，且訓(xùn)練成本可能比使用英偉達(dá)GPU低30%以上。更引發(fā)行業(yè)震動(dòng)的是，meta被曝正與谷歌洽談，計(jì)劃于2027年在其數(shù)據(jù)中心采用TPU芯片，潛在交易規(guī)模或達(dá)數(shù)十億美元。這一系列動(dòng)作直接沖擊了“頂級(jí)模型必須依賴英偉達(dá)”的行業(yè)認(rèn)知。國(guó)內(nèi)大模型公司技術(shù)研發(fā)高管徐濤表示，Gemini 3與TPU的結(jié)合對(duì)英偉達(dá)的護(hù)城河構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊，市場(chǎng)對(duì)谷歌的技術(shù)路線已產(chǎn)生顯著改觀。

面對(duì)質(zhì)疑，英偉達(dá)通過(guò)社交平臺(tái)回應(yīng)稱，公司為谷歌的AI進(jìn)展感到高興，并強(qiáng)調(diào)自身領(lǐng)先行業(yè)一代，是唯一能運(yùn)行所有AI模型、適用于各種計(jì)算場(chǎng)景的通用平臺(tái)。公司被曝向華爾街分析師分發(fā)七頁(yè)備忘錄，逐條反駁伯里的指控，稱所謂“6100億美元循環(huán)融資”毫無(wú)根據(jù)，年內(nèi)戰(zhàn)略投資總額僅47億美元，與千億美元級(jí)營(yíng)收相比占比極小。公司CFO科萊特·克雷斯也駁斥了芯片使用壽命短的質(zhì)疑，指出六年前的芯片仍在滿負(fù)荷運(yùn)行。

行業(yè)分析指出，英偉達(dá)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在于CUDA構(gòu)筑的軟硬生態(tài)壁壘。北京市人工智能高級(jí)工程師張發(fā)恩解釋稱，工程師遷移軟件棧的成本遠(yuǎn)高于硬件性能差異，這是英偉達(dá)難以被替代的關(guān)鍵。然而，谷歌的突破表明，專用架構(gòu)（如TPU）在特定場(chǎng)景下完全具備登頂能力。Omdia人工智能首席分析師蘇廉節(jié)認(rèn)為，英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍缺存儲(chǔ)環(huán)節(jié)，若想實(shí)現(xiàn)算存網(wǎng)閉環(huán)，可能需通過(guò)收購(gòu)存儲(chǔ)廠商補(bǔ)足短板，目前其與VAST Data、DDN等企業(yè)的緊密合作引發(fā)市場(chǎng)猜測(cè)。

國(guó)產(chǎn)算力廠商也在這輪變革中看到機(jī)遇。張發(fā)恩指出，雖然單卡通用性能超越英偉達(dá)仍需時(shí)間，但在系統(tǒng)級(jí)平替、垂直領(lǐng)域模型訓(xùn)練或大規(guī)模推理場(chǎng)景下，通過(guò)優(yōu)化軟件棧和算子、提升集群互聯(lián)效率，完全可能實(shí)現(xiàn)性價(jià)比超越。徐濤透露，其公司已將大部分算力遷移至國(guó)產(chǎn)GPU，盡管適配過(guò)程中遇到問(wèn)題，但各方響應(yīng)迅速，對(duì)國(guó)產(chǎn)算力發(fā)展充滿信心。阿里巴巴CEO吳泳銘在財(cái)報(bào)電話會(huì)上更直言，至少三年內(nèi)AI泡沫難以出現(xiàn)，阿里云AI服務(wù)器上架節(jié)奏已嚴(yán)重滯后于客戶需求。

市場(chǎng)對(duì)AI行業(yè)的長(zhǎng)期信心并未因短期波動(dòng)動(dòng)搖。英偉達(dá)在備忘錄中強(qiáng)調(diào)，公司提供的芯片性能、通用性和可替代性均優(yōu)于專用集成電路（ASIC），而黃仁勛則將當(dāng)前處境形容為“無(wú)贏局面”——業(yè)績(jī)出色被指助推泡沫，業(yè)績(jī)不佳則被視為泡沫破裂證據(jù)。隨著谷歌TPU生態(tài)的擴(kuò)張和國(guó)產(chǎn)算力的崛起，AI硬件市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局正迎來(lái)深刻變革，而英偉達(dá)能否維持其主導(dǎo)地位，將成為未來(lái)行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。