近期，伯希和戶外運(yùn)動(dòng)集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“伯希和”）更新了港股IPO申報(bào)稿，其財(cái)務(wù)狀況、管理問(wèn)題及市場(chǎng)表現(xiàn)引發(fā)廣泛關(guān)注。作為中國(guó)內(nèi)地高性能戶外服飾領(lǐng)域的頭部品牌之一，伯希和以輕資產(chǎn)模式運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)品涵蓋服裝、鞋類及裝備等，2024年零售額市場(chǎng)份額達(dá)5.2%，位列行業(yè)前三。然而，其快速擴(kuò)張的背后，成本控制、質(zhì)量爭(zhēng)議及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題逐漸浮出水面。

申報(bào)稿顯示，伯希和2022年至2025年上半年的收入分別為3.78億元、9.08億元、17.66億元及9.14億元，呈現(xiàn)顯著增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。然而，其銷售及分銷開(kāi)支的增速更為迅猛：2025年上半年達(dá)3.79億元，同比激增91.61%，占收入比重攀升至41.5%，遠(yuǎn)超同期銷售成本占比的35.8%。這一比例失衡意味著，公司每收入100元，近42元需用于營(yíng)銷及渠道建設(shè)，而產(chǎn)品本身的成本僅占36元。業(yè)內(nèi)專家指出，高昂的營(yíng)銷費(fèi)用可能擠壓利潤(rùn)空間，若競(jìng)品推出更具性價(jià)比的產(chǎn)品，其品牌忠誠(chéng)度將面臨考驗(yàn)。

在成本控制方面，伯希和雖通過(guò)外包加工模式降低了生產(chǎn)環(huán)節(jié)投入，但質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。2025年7月，廣東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局抽查發(fā)現(xiàn)，其生產(chǎn)的“HIKER HIKER曠野鈦黑膠超輕自動(dòng)帳篷”防雨性能不合格；同年7月，山東省市場(chǎng)監(jiān)督管理局通報(bào)其全資子公司生產(chǎn)的女款羽絨服絨子含量不達(dá)標(biāo)；2024年2月，男款沖鋒衣的表面抗?jié)裥裕ㄏ春螅┮啾粰z出問(wèn)題。對(duì)此，財(cái)稅審專家劉志耕分析稱，無(wú)自有工廠的模式導(dǎo)致企業(yè)對(duì)代工廠依賴度較高，質(zhì)量波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)難以完全規(guī)避，需通過(guò)科學(xué)管理實(shí)現(xiàn)成本與質(zhì)量的動(dòng)態(tài)平衡。

合規(guī)問(wèn)題同樣成為伯希和IPO路上的潛在障礙。申報(bào)稿披露，2022年至2025年上半年，公司未足額繳納的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金差額累計(jì)達(dá)3120萬(wàn)元，其中2025年上半年差額為930萬(wàn)元。盡管公司解釋稱差額源于新員工登記延遲、部分雇員由原雇主繳納、勞動(dòng)力流動(dòng)性高等原因，但法律人士提醒，此類行為仍可能面臨社保及公積金管理部門的追繳與處罰。公司正通過(guò)強(qiáng)化人力資源管理、指定部門監(jiān)察繳納情況等措施補(bǔ)救，但效果尚待觀察。

高管薪酬與股權(quán)變動(dòng)亦引發(fā)市場(chǎng)質(zhì)疑。2025年上半年，伯希和7名執(zhí)行董事薪酬總額達(dá)1822.8萬(wàn)元，其中CEO馬雨彪因股權(quán)結(jié)算獎(jiǎng)勵(lì)獲酬888.1萬(wàn)元，遠(yuǎn)超同期雇員福利開(kāi)支中工資及薪金的平均水平（7106.5萬(wàn)元/1012名全職雇員≈7萬(wàn)元/人）。更引人關(guān)注的是，前執(zhí)行董事郭玉芬在公司首次申報(bào)IPO的當(dāng)月（2025年4月）離職，并清退其持有的員工激勵(lì)平臺(tái)利辛利伯約18.01%的合伙權(quán)益。按B輪融資后28億元估值計(jì)算，其股份估值約5600萬(wàn)元。對(duì)于離職原因及股權(quán)轉(zhuǎn)讓細(xì)節(jié)，伯希和尚未回應(yīng)媒體詢問(wèn)。

企查查顯示，伯希和作為上訴人的刑事二審訴訟于2025年10月在安徽省亳州市中級(jí)人民法院開(kāi)庭，涉及多家網(wǎng)絡(luò)科技公司及北京抖音科技有限公司。由于案件信息未公開(kāi)，具體爭(zhēng)議焦點(diǎn)尚不明確。針對(duì)上述問(wèn)題，已向伯希和發(fā)送采訪函，截至發(fā)稿未獲正式回復(fù)。其港股IPO進(jìn)程能否順利推進(jìn)，仍需持續(xù)關(guān)注。