中央經(jīng)濟工作會議將“堅持內(nèi)需主導(dǎo)，建設(shè)強大國內(nèi)市場”列為重點任務(wù)之首后，“擴內(nèi)需”迅速成為市場關(guān)注焦點。近期，《何為“犒賞經(jīng)濟”》一文在《學習時報》刊發(fā)，提出“犒賞經(jīng)濟”這一新概念，引發(fā)資本市場連鎖反應(yīng)。百大集團、德藝文創(chuàng)、廣博股份等概念股集體漲停，部分個股在不到一個月內(nèi)股價接近翻倍，市場熱度可見一斑。

作為新消費概念的延伸，犒賞經(jīng)濟被定義為消費者通過購買非必需品或體驗服務(wù)，緩解壓力、獲取心理滿足的經(jīng)濟行為。與悅己經(jīng)濟、IP經(jīng)濟等情緒消費相比，其范疇更廣，涵蓋旅游、餐飲、飲料等服務(wù)性消費。商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，2025年95后和00后群體在“犒賞類”消費中的占比顯著提升，成為主力軍。這一趨勢與當前消費者對大宗消費持謹慎態(tài)度形成對比，微小“犒賞”逐漸成為消費主流，并形成穩(wěn)定的市場增量。

從資本市場表現(xiàn)看，犒賞經(jīng)濟涉及板塊眾多。同花順數(shù)據(jù)顯示，文娛潮玩類（如廣博股份、德藝文創(chuàng)、奧飛娛樂）、食品零食類（如莊園牧場、來伊份、鹽津鋪子）、零售百貨類、服飾珠寶類及服務(wù)體驗類等均被納入范疇。當前A股消費板塊估值處于歷史低位，部分個股經(jīng)歷長期調(diào)整后，技術(shù)性反彈需求強烈。然而，市場普遍關(guān)注：是否有企業(yè)能復(fù)制港股新消費概念股的行情？答案或許指向潮玩品類。

食品零食和服飾珠寶類企業(yè)雖迎合犒賞經(jīng)濟概念，但行業(yè)本質(zhì)未變，基本面反轉(zhuǎn)尚未顯現(xiàn)，短期爆炒后估值可能回歸理性。相比之下，潮玩品類因能快速帶動業(yè)績增長而備受矚目。以德藝文創(chuàng)為例，該公司從文創(chuàng)家居出口轉(zhuǎn)型輕價盲盒開發(fā)，2024年以來營收持續(xù)兩位數(shù)增長。2025年第三季度，其凈利潤達1425萬元，超過去年全年。潮玩IP的賦能效應(yīng)顯著，但能否徹底改變企業(yè)命運仍存疑。

奧飛娛樂的案例印證了這一挑戰(zhàn)。盡管手握喜羊羊等國民IP，但其低價IP周邊產(chǎn)品商業(yè)變現(xiàn)能力不足，2025年營收與凈利潤雙降。目前A股潮玩企業(yè)多采用IP運營與傳統(tǒng)業(yè)務(wù)融合模式，對運營能力要求極高。例如，廣博股份從文具制造轉(zhuǎn)向潮玩領(lǐng)域，孵化徽章、卡牌等熱門品類，但IP矩陣尚未成熟，多數(shù)為外部授權(quán)或自有IP的早期階段。相比之下，泡泡瑪特憑借完整IP生態(tài)體系（如Molly、Labubu）和全鏈條能力，2025年上半年毛利率達70.34%，形成鮮明對比。

潮玩行業(yè)的核心在于情感體驗與社交屬性，這與傳統(tǒng)玩具銷售邏輯截然不同。A股企業(yè)普遍面臨潮玩業(yè)務(wù)戰(zhàn)略地位不足、資源投入有限的問題。例如，廣博股份的IP策略雖采用立體化矩陣（頭部IP引流、小眾IP挖掘細分價值、自有IP培育長期動能），但所處階段仍較早期。國內(nèi)現(xiàn)有IP普遍存在老化問題，如“喜羊羊”等經(jīng)典IP開發(fā)難度大，暴露出潮玩公司在品牌運作與用戶社群運營上的短板。

不過，本土文化IP的價值正在顯現(xiàn)。《哪吒2》的熱潮表明，奧飛娛樂等企業(yè)擁有的國民IP若能有效開發(fā)，仍可能成為潮玩市場熱點。2025年中國潮玩市場規(guī)模預(yù)計達877億元，吸引萬達電影、量子之歌等跨界布局。例如，廣博股份與晨光股份分別通過潮玩品類轉(zhuǎn)型和文創(chuàng)零售品牌“九木雜物社”探索新消費，2025年上半年九木雜物社營收同比增長9.49%，IP類產(chǎn)品占比提升。但與泡泡瑪特相比，A股企業(yè)在IP自主化、用戶粘性及商業(yè)模式可持續(xù)性上仍有差距。

資本市場方面，港股新消費板塊的回調(diào)為A股敲響警鐘。短期爆炒后，估值體系將回歸盈利主導(dǎo)。德藝文創(chuàng)當前估值超200倍，或已過熱。未來板塊分化將加劇，只有構(gòu)建IP生態(tài)護城河、將情緒價值轉(zhuǎn)化為穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)，才能穿越周期。若無法突破IP自主化與用戶運營瓶頸，估值修復(fù)空間將受限，業(yè)績波動可能導(dǎo)致回調(diào)。