中國互聯網行業的競爭格局正經歷新一輪洗牌。在電商與內容生態的深度融合中，字節跳動憑借“內容+電商+AI”的三重驅動，以4800億美元估值超越阿里成為全球第二大未上市科技企業，而拼多多則以4238億元現金儲備首次反超阿里，標志著傳統電商巨頭面臨前所未有的挑戰。

字節跳動的崛起速度令人矚目。抖音電商2025年前十個月GMV突破4萬億元，全年增速超30%，支付GMV已達淘天體系的三分之二。其廣告收入更是在一年前就超越阿里，成為品牌商家新的核心陣地。蘋果公司首次在抖音開設官方旗艦店，CEO庫克親臨直播間發布新品，這一動作被視為高端電商市場權力轉移的標志性事件。中信證券數據顯示，雙11期間抖音電商增速達20%-25%，遠超行業10%-12%的平均水平，而淘天增速僅約5%。

拼多多的追趕路徑則聚焦下沉市場與供應鏈效率。從2023年一季度營收僅為阿里的18%，到2025年二季度飆升至42%，其電商主業占比遠高于阿里多元化業務結構。現金儲備方面，拼多多今年凈增922億元，而阿里因外賣大戰投入導致現金儲備從2023年底的6144億元持續下滑，三季度首次被反超。這種“農村包圍城市”的策略，使其在低價賽道構筑起堅固壁壘。

面對雙重圍剿，阿里選擇以外賣業務破局流量焦慮。2025年推出的“超級APP”戰略，試圖通過高頻消費場景為電商導流，但效果未達預期。二季度即時零售收入147億元，補貼投入卻高達150億元；三季度預計虧損擴大至350億元，超過外賣行業全年300億元利潤總和。摩根大通報告指出，全球外賣平臺利潤占比僅1.5%-3.3%，阿里當前補貼強度難以持續。更嚴峻的是，閃購業務帶來的電商轉化率不足1%，形成“燒錢換流量卻無法留存”的惡性循環。

在AI領域，字節跳動同樣展現強勁競爭力。其推出的豆包APP登頂應用商店免費榜，千問APP則位居第四。技術滲透方面，字節將推薦算法優勢延伸至電商轉化、內容生成與企業服務，形成“業務反哺技術，技術驅動業務”的閉環。2025年11月成立的中國交易與廣告部門，通過整合商業化、電商與生活服務團隊，進一步提升了流量變現效率。

阿里則開始調整電商變現策略。三季度財報顯示，客戶管理收入增長主要源于平臺傭金率上調。但這種“增收”模式引發商家生態變化：參與“史上最長雙十一”的商家面臨高額營銷費用與傭金壓力，部分中小商家甚至出現虧損。閃購業務的高投入最終轉嫁至電商板塊，導致部分品牌向競爭對手遷移資源。惠譽評級指出，補貼退潮后的用戶留存與商家經營環境，將成為阿里生態可持續發展的關鍵考驗。

當前競爭已進入深水區。字節跳動通過組織架構優化與AI技術投入鞏固優勢，拼多多持續強化供應鏈與現金儲備，而阿里則需在維持生態穩定與探索新增長點間尋找平衡。這場涉及流量、技術、供應鏈與商家生態的全方位較量，正在重塑中國互聯網行業的權力版圖。