全球生豬出欄量連續(xù)四年位居榜首的牧原食品股份有限公司，在重啟港股上市征程上邁出關(guān)鍵一步。今年5月27日首次向港交所遞交H股上市申請(qǐng)的牧原股份，因未能在六個(gè)月內(nèi)完成聆訊程序，其招股書于11月27日自動(dòng)失效。僅隔不到24小時(shí)，公司便迅速向港交所主板更新遞交上市申請(qǐng)，摩根士丹利、中信證券與高盛繼續(xù)擔(dān)任聯(lián)席保薦人。

值得注意的是，招股書失效當(dāng)日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式出具《境外發(fā)行上市備案通知書》，標(biāo)志著公司境外上市備案手續(xù)全面完成。這種無縫銜接的遞表節(jié)奏，凸顯出企業(yè)推進(jìn)國(guó)際化戰(zhàn)略的緊迫性。若本次發(fā)行順利完成，這家2014年已在深交所上市的生豬養(yǎng)殖巨頭，將正式形成"A+H"雙融資平臺(tái)。

公司管理層此前多次釋放赴港上市的戰(zhàn)略意圖。董事會(huì)秘書秦軍曾公開表示，相比融資規(guī)模，完成發(fā)行本身具有更重要的戰(zhàn)略價(jià)值。通過登陸離岸資本市場(chǎng)，企業(yè)旨在提升全球市場(chǎng)認(rèn)可度，為未來國(guó)際合作與產(chǎn)業(yè)并購(gòu)搭建資本橋梁。這種定位將本次募資提升到戰(zhàn)略工具層面，而非單純的資金補(bǔ)充。

根據(jù)最新招股文件，募集資金將重點(diǎn)投向三大領(lǐng)域：海外市場(chǎng)拓展、全產(chǎn)業(yè)鏈技術(shù)研發(fā)以及育種與智能養(yǎng)殖等核心環(huán)節(jié)。這與其正在推進(jìn)的全球化布局形成呼應(yīng)。此前牧原的海外業(yè)務(wù)主要采取技術(shù)輸出模式，為合作伙伴提供豬場(chǎng)設(shè)計(jì)、建設(shè)及管理解決方案。但2025年戰(zhàn)略出現(xiàn)重大調(diào)整，企業(yè)開始直接投資建設(shè)海外生產(chǎn)基地。

今年9月，牧原在越南成立全資子公司，并與BAF越南農(nóng)業(yè)股份公司達(dá)成戰(zhàn)略合作。雙方計(jì)劃在西寧省投資32億元建設(shè)高科技樓房養(yǎng)殖項(xiàng)目，設(shè)計(jì)年存欄母豬6.4萬(wàn)頭，商品豬出欄量達(dá)160萬(wàn)頭，配套建設(shè)年產(chǎn)能60萬(wàn)噸的飼料廠。除越南項(xiàng)目外，企業(yè)還與正大集團(tuán)簽署全球戰(zhàn)略合作協(xié)議，在飼料加工、屠宰加工等領(lǐng)域探索協(xié)同發(fā)展。

支撐其國(guó)際化底氣的，是行業(yè)領(lǐng)先的市場(chǎng)地位與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。第三方機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，自2021年起，牧原股份按生豬出欄量計(jì)算的全球市場(chǎng)份額已達(dá)5.6%，超過行業(yè)第二至第四名企業(yè)的總和。2025年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1117.90億元，同比增長(zhǎng)15.52%；凈利潤(rùn)147.79億元，同比增幅達(dá)41.01%。這種增長(zhǎng)主要得益于其卓越的成本控制能力，養(yǎng)殖完全成本從年初的13.1元/公斤持續(xù)降至9月的11.6元/公斤，較行業(yè)平均水平低0.4元以上。

但行業(yè)周期性壓力依然存在。農(nóng)業(yè)農(nóng)村部《中國(guó)農(nóng)業(yè)展望報(bào)告》預(yù)測(cè)，到2033年中國(guó)豬肉消費(fèi)量將以年均0.5%的速度緩慢下降，穩(wěn)定在5400萬(wàn)噸左右。與此同時(shí)，行業(yè)產(chǎn)能去化進(jìn)程緩慢，當(dāng)前全國(guó)能繁母豬存欄量仍維持在4035萬(wàn)頭的高位，超出正常保有量3.5%。這種供需格局導(dǎo)致豬價(jià)波動(dòng)加劇，即便成本控制優(yōu)異的企業(yè)也難以完全規(guī)避周期影響。2025年第三季度，受豬價(jià)低迷拖累，牧原單季營(yíng)收同比下降11.48%，凈利潤(rùn)大幅下滑56%，10月份甚至出現(xiàn)單月經(jīng)營(yíng)虧損。

財(cái)務(wù)杠桿壓力同樣不容忽視。盡管通過優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，企業(yè)總負(fù)債較年初減少97.96億元，資產(chǎn)負(fù)債率降至55.50%，但整體負(fù)債規(guī)模仍維持在千億元級(jí)別。在豬價(jià)下行、消費(fèi)增長(zhǎng)放緩的市場(chǎng)環(huán)境下，選擇押注海外高成長(zhǎng)市場(chǎng)，將成本優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，成為企業(yè)突破發(fā)展瓶頸的重要路徑。"A+H"雙融資平臺(tái)能否幫助這家全球生豬養(yǎng)殖龍頭獲得與體量匹配的資本定價(jià)，并在擴(kuò)張過程中有效平衡杠桿與周期風(fēng)險(xiǎn)，仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)。截至最新收盤，牧原股份A股總市值約2715億元。