港股市場在春節后展現出了強勁的復蘇勢頭，特別是科技股板塊，受DeepSeek等因素的推動，引發了市場對中國資產價值的重新評估。

盡管截至最新數據，恒生指數微跌0.06%，報收于22607.35點，但春節后的整體表現依然亮眼，恒指累計上漲了11.8%。這一輪上漲行情與2023年的“924行情”在情緒驅動和風險溢價貢獻方面存在相似之處，但不同之處在于，本次上漲高度集中于AI科技板塊，而金融和周期股以及A股市場的表現相對滯后。

從資金流向來看，南向資金在春節后累計流入266億港元，接近“924行情”時的水平，但資金在個股間的分歧加劇，例如流入阿里巴巴的同時流出小米和騰訊。主動外資方面，其流出趨勢持續，并未成為本輪反彈的主力。被動資金方面，ETF流入19.4億美元，遠低于“924行情”時的97.5億美元。交易型資金，如對沖基金等短期資金，成為了階段性推手，但其投機屬性與長線外資的邏輯存在顯著差異。

關于為何少數個股的上漲能夠推動整體指數級別的反彈，并大幅跑贏A股，分析指出，這主要得益于港股市場的結構特點。港股市場龍頭股集中，整體市值相對較小，因此少數個股對指數的拉動效應更強。同時，港股科技股權重高，AI相關標的更為密集，進一步放大了這種效應。恒指個股權重上限為8%，這意味著中小市值股的上漲對指數的邊際貢獻更大。

本輪反彈行情的本質是科技驅動的結構性行情，其優勢在于無需依賴宏觀政策刺激，但風險在于上漲基礎相對狹窄，需要持續的產業催化。如果AI趨勢得到進一步強化，可能會復制2012-2014年消費電子或2019年半導體的結構性牛市。然而，如果預期落空，行情可能會迅速收縮至核心標的。

從未來空間來看，短期內恒指面臨一定的壓力。風險溢價已回落至6.15%，接近2023年初的高點水平，技術指標顯示市場已處于超買狀態（RSI達到78.3%）。靜態測算顯示，恒指的合理點位約為23000點。但如果科技股情緒回升至2021年的高點，恒指或有機會上探25000點。

長期來看，AI產業能否兌現盈利、改善宏觀敘事將成為關鍵。當前中國經濟處于“穩杠桿”階段，結構性行情或將成為主基調。要實現全面上漲，需要兩大條件：一是科技提升全要素生產率，二是宏觀政策超預期加碼。