嘉戎技術（301148.SZ）近日因重大資產(chǎn)重組計劃引發(fā)市場高度關注。12月2日，該公司股價盤中漲停，而前一日已收獲“20cm”一字漲停板。此次資本動作的核心是公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，收購杭州藍然技術股份有限公司100%股權，同時向廈門溥玉投資合伙企業(yè)（有限合伙）定向增發(fā)募集不超過10億元配套資金。

根據(jù)重組方案，交易完成后廈門溥玉預計將成為嘉戎技術控股股東，胡殿君則將取代原實控人團隊掌舵上市公司。值得關注的是，廈門溥玉背后浮現(xiàn)出寧德時代產(chǎn)業(yè)資本的身影——其執(zhí)行事務合伙人溥泉私募由寧德時代新能源產(chǎn)業(yè)投資有限公司持有45%份額，胡殿君本人亦持有25%份額。這位1966年出生的資本界資深人士，目前同時擔任大族激光、科達利等上市公司董事，并持有15家存續(xù)企業(yè)股權，業(yè)務橫跨金融、農(nóng)業(yè)、技術服務等多個領域。

此次并購標的杭州藍然成立于2009年，主營離子交換膜及電滲析設備研發(fā)生產(chǎn)，曾于2022年沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO未果。深交所監(jiān)管函顯示，該公司存在收入確認時點調(diào)整、隱瞞項目材料、研發(fā)費用核算不準確等財務規(guī)范問題。財務數(shù)據(jù)顯示，2023-2024年該公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.24億元和3.05億元，對應凈利潤7037萬元和7078萬元。今年前十月營收1.44億元，凈利潤1321萬元，按近期股權轉讓價格推算估值約12.8億元。

對于原實控人團隊而言，此次控制權變更意味著徹底退出。蔣林煜、王如順、董正軍三人于2018年簽署的《一致行動人協(xié)議》將在交易完成后解除。嘉戎技術證券部工作人員表示，目前收購尚處意向階段，具體股權結構需關注后續(xù)公告，但強調(diào)公司治理結構穩(wěn)定，解除一致行動協(xié)議不會影響日常經(jīng)營。

這家2022年4月登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)正面臨嚴峻經(jīng)營挑戰(zhàn)。上市后業(yè)績持續(xù)走低，歸母凈利潤從2021年的1.49億元逐年下滑至2024年的5020萬元。今年前三季度營收同比下降7.53%至3.62億元，雖凈利潤同比增長12.95%，但應收賬款余額已攀升至6.28億元，較上市初期幾乎翻倍。更令人關注的是，其IPO募投項目頻繁延期，四個主要項目累計投資額不足計劃的一半，多個項目達產(chǎn)日期被推遲至2027年底。

在資深投行人士王驥躍看來，這筆交易動機存疑：“標的財務表現(xiàn)平平，但具備新能源概念炒作空間。并購能否成功及后續(xù)整合效果仍有待觀察。”并購專家魯宏則指出，通過引入寧德時代關聯(lián)方，嘉戎技術有望接入新能源產(chǎn)業(yè)鏈資源，若能在鹽湖提鋰、鋰電回收等領域形成協(xié)同效應，長期收益可能優(yōu)于短期套現(xiàn)。

根據(jù)嘉戎技術披露，盡管公司與標的在膜分離技術路徑和應用領域存在差異，但雙方技術可形成完整解決方案，在工業(yè)廢水處理、碳捕捉等新興領域具有協(xié)同發(fā)展空間。此次交易若能完成，將幫助上市公司構建覆蓋壓力驅(qū)動與電驅(qū)動兩大技術路徑的完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，從特種膜材料生產(chǎn)延伸至成套裝備制造和解決方案提供。