近期，隨著中央經濟工作會議將“堅持內需主導，建設強大國內市場”列為年度重點任務之首，“擴內需”成為資本市場熱議的核心議題。在此背景下，一個名為“犒賞經濟”的新概念悄然興起，引發市場高度關注。學習時報近期刊發文章《何為“犒賞經濟”》，系統闡釋了這一概念，隨后相關概念股如百大集團、德藝文創、廣博股份等集體漲停，部分個股在短短一個月內漲幅接近翻倍，市場情緒迅速升溫。

從本質上看，“璒賞經濟”可視為新消費概念的延伸，其核心邏輯是消費者在面對壓力或特定心理需求時，通過購買非必需品或體驗服務，獲取即時愉悅感與心理療愈。這一概念不僅涵蓋潮玩、文娛等傳統情緒消費領域，更將旅游、餐飲、飲料等服務性消費納入其中。商務部數據顯示，2025年年輕人“犒賞類”消費占比顯著提升，95后與00后成為主力群體。這種消費模式契合了當前消費者對大宗消費持謹慎態度的背景，以高頻、自主的特點成為內需增長的新動力。

在資本市場，犒賞經濟的熱度迅速傳導至相關板塊。同花順數據顯示，該概念涉及文娛潮玩（如廣博股份、奧飛娛樂）、食品零食（如莊園牧場、鹽津鋪子）、零售百貨、服飾珠寶及服務體驗等多個領域。當前A股消費板塊估值處于歷史低位，部分個股經過長期調整后積累技術性反彈需求，為概念炒作提供了土壤。然而，市場普遍關注的是，這一短期熱潮能否演變為長期趨勢，抑或重蹈港股新消費板塊回調的覆轍。

潮玩品類被視為犒賞經濟中最具潛力的細分領域。以德藝文創為例，該公司從文創家居出口轉型輕價盲盒開發，2024年以來營收同比保持兩位數增長，2025年第三季度凈利潤達1425萬元，超過去年全年。其業績反轉的背后，是潮玩IP對傳統業務的賦能效應。但并非所有企業都能復制這一路徑。奧飛娛樂雖手握喜羊羊等國民IP，但低價周邊產品的商業變現能力不足，2025年營收與凈利潤雙降，暴露出IP運營與用戶粘性方面的短板。

對比港股市場，泡泡瑪特憑借完整的IP生態體系占據領先地位。其旗下Molly、Labubu等經典IP貢獻高額收益，2025年上半年Labubu系列銷售額超30億港元，毛利率達70.34%。相比之下，A股潮玩企業多處于IP引入與產品化階段，尚未形成自主IP矩陣。廣博股份雖擁有“誅仙”“名偵探柯南”等外部授權IP及自有IP“汐西醬”，但IP影響力與商業化能力仍與頭部企業存在差距。傳統業務占比過高導致資源傾斜不足，進一步制約了潮玩業務的戰略地位。

盡管挑戰重重，本土文化IP的價值正在逐步顯現。隨著《哪吒2》等國產IP的熱度攀升，奧飛娛樂、廣博股份等企業若能有效開發自有IP，仍有望在潮玩賽道占據一席之地。例如，廣博股份通過立體化IP策略，以頭部IP引流、小眾IP挖掘細分市場、自有IP培育長期動能，試圖復制名創優品的成功路徑。然而，這一過程需要企業具備成熟的品牌運作與用戶社群運營能力，而目前多數A股公司仍在這一領域處于探索階段。

資本市場對犒賞經濟的態度正趨于理性。港股新消費板塊的回調表明，單純依靠概念敘事難以持續獲得溢價，盈利增長與商業模式可持續性成為關鍵考量。當前德藝文創估值已超200倍，市場對其業績能否支撐高估值存在疑慮。未來，板塊內部分化將加劇，只有那些構建起IP生態護城河、并將情緒價值轉化為穩定現金流的企業，才可能在競爭中脫穎而出。對于依賴傳統業務、潮玩戰略定位模糊的企業，估值修復空間或相對有限。