消費電子行業巨頭長盈精密（300115.SZ）近日發布的2025年三季度財報引發市場關注。數據顯示，公司前三季度實現營業收入135.10億元，同比增長11.68%，但歸母凈利潤同比下降21.25%至4.68億元。這份看似矛盾的成績單背后，折射出企業正在經歷戰略轉型的關鍵階段。

深入分析發現，凈利潤下滑主要受2024年同期處置子公司股權產生的高基數效應影響。若剔除該非經常性因素，公司扣非凈利潤達4.43億元，同比增長19.19%，顯示主營業務盈利能力持續改善。第三季度單季表現尤為亮眼，營收環比增長14.73%，歸母凈利潤環比增長23.42%，毛利率提升至19.72%，表明核心業務已進入修復通道。

在研發投入方面，公司前三季度支出達10.15億元，同比增長15.01%，研發費用率維持在7.51%的高位。截至2025年上半年，累計獲得授權專利超過1500項，為技術升級儲備了充足動能。這種持續的技術投入，正在為公司構建新的競爭優勢。

現金流狀況卻暴露出轉型期的陣痛。經營活動產生的現金流量凈額4.44億元，同比下降40.97%；投資活動現金凈流出17.02億元，同比擴大40.62%；而籌資活動現金凈流入12.11億元，同比激增210.63%。這種"兩降一增"的現金流結構，反映出公司正在通過大規模資本支出推動戰略轉型。

具體來看，購建固定資產、無形資產支付的現金達16.1億元，同比增長35.45%；在建工程規模20.75億元，同比增長61.82%；購買商品、接受勞務支付的現金84.97億元，同比增長22.54%。這些數據表明，公司正在為產能擴張進行大規模投入，特別是在新能源和機器人領域。

存貨和應收賬款的快速增長引發市場擔憂。三季度末存貨規模39.94億元，同比增長16.11%；應收賬款38.12億元，同比增長30.87%，均超過當期營收增速。但信用減值損失同比下降260.89%，存貨周轉率微增0.35%，顯示公司資產質量并未惡化，這些增長更多是為產能釋放做的必要準備。

在消費電子領域，公司正積極擺脫對單一大客戶的依賴。2024年財報顯示，前五大客戶收入占比從2021年的高位降至74.92%，第一大客戶占比降至26.52%。與此同時，公司構建了覆蓋蘋果、三星、華為、meta等全球頭部品牌的客戶矩陣，通過參與高端創新項目提升附加值。

AI硬件領域成為新的增長極。公司已為meta等品牌供應AI眼鏡結構件，并在AI PC、智能手表等非金屬結構件領域取得突破。深圳長盈、江蘇雷匠等子公司正在擴建產能，為應對未來需求做準備。銅連接業務方面，通過收購深圳威線科電子51%股權，豐富了高速銅連接模組產品線。

新能源業務已成長為第二增長支柱。產品線覆蓋動力電池結構件、高壓電連接及氫燃料電池雙極板等，服務寧德時代等國內電池巨頭及部分海外車企。2025年上半年，該業務貢獻收入29.39億元，利潤4.23億元，占比分別達34.01%和26.13%，顯示出強勁的增長勢頭。

人形機器人業務則展現出爆發式增長潛力。憑借20年精密制造經驗，公司自2017年進入特斯拉供應鏈，為Optimus提供關節零部件。2024年與Figure AI達成合作，2025年7月確認量產。業務收入從2024年的1011萬元躍升至2025年上半年的3500萬元，8月底累計交付價值突破8000萬元，增長超8倍。

目前供應的產品料號超過400個，主要集中在靈巧手精密傳動件，并正向大尺寸傳動件拓展。深圳機器人智能制造產業園預計年底投產，將提供配套產能支持。這種從精密零部件到系統集成的延伸，正在打開新的增長空間。

債務水平攀升成為轉型期的隱憂。三季度末有息資產負債率達33.14%，資產負債率升至61.30%，流動比率降至1的警戒線附近。若業務擴張不及預期，償債風險將顯著上升。公司尚未就現金流和償債能力等問題作出回應，市場將持續關注其轉型成效。