12月17日，香港資本市場迎來里程碑事件——HashKey（HK03887）正式在港交所主板掛牌上市。作為香港首家持牌加密貨幣交易所運營商，其上市被市場視為虛擬資產行業合規化進程的重要突破。盡管頭頂“港股虛擬資產第一股”光環，公司股價卻未能延續上市儀式上的短暫漲勢，開盤微漲近1%后迅速轉跌，盤中跌幅一度超過4%，最終收報6.67港元/股，較發行價微跌0.15%。次日股價延續下行趨勢，截至發稿時已跌至5.63港元。

上市儀式現場，64歲的HashKey創始人肖風與最大股東、萬向集團董事長魯偉鼎共同敲響銅鑼。與多數加密行業創業者不同，肖風的職業生涯橫跨傳統金融與區塊鏈領域：1990年代初參與深圳證券市場監管體系建設，1998年“下海”籌建博時基金并帶領其成為國內資產管理規模冠軍，2012年加入萬向集團后轉向區塊鏈技術研究，2015年創立萬向區塊鏈實驗室。這種“跨界”背景使其在虛擬資產領域始終強調合規先行——2018年HashKey成立時即選擇在監管框架內運營，2023年成為首批獲香港證監會批準向零售投資者提供服務的交易平臺。

“合規不是負擔，而是生存之本。”肖風在上市致辭中脫稿強調，公司自成立起便堅持“持牌、合規、受監管”原則，在六個司法區域獲取13張牌照，業務覆蓋交易促成、鏈上服務及資產管理三大板塊。招股書顯示，截至2025年9月30日，其現貨交易量累計達1.3萬億港元，質押資產管理規模290億港元，資產管理規模78億港元。其中交易促成服務貢獻主要收入，2024年占比達71.8%。

盡管收入規模快速增長——2022年至2024年復合增速超130%，但財務數據暴露出行業痛點：同期累計虧損超23億港元，2025年上半年收入同比下降26.1%至2.84億港元，虧損5.07億港元。肖風在群訪環節回應稱，虛擬資產市場仍處于高速增長期，公司當前核心指標是現金流而非盈利，“未來兩到三年需持續投入以鞏固市場地位”。截至2025年8月底，公司持有現金及等價物16.57億港元。

市場對HashKey的上市反應分化。部分觀點認為，其合規化路徑為行業樹立標桿；但也有聲音質疑，在虛擬資產市場整體疲軟背景下，公司能否突破“增收不增利”困局。對比同業，港股已有OSL集團、眾安在線等涉足虛擬資產業務的企業，但HashKey是首家聚焦全鏈條的獨立上市主體。肖風對此表示：“我們不會過度解讀自身定位，IPO是水到渠成的結果，未來將繼續專注業務本身。”

上市儀式現場的一個細節折射出行業現狀：當主持人提醒嘉賓看向鏡頭時，肖風與魯偉鼎正注視著大屏幕上僅1%的股價漲幅，而其他嘉賓則反復查看兩側相同的股價數字。這種略顯尷尬的場景，恰似虛擬資產行業在合規化與市場波動間的微妙平衡——既需堅守長期價值，又需應對短期考驗。