2025年3月22日，妙可藍多（600882.SH）發(fā)布了2024年財報，財報顯示：2024年公司營業(yè)收入為48.4億元，同比2023年增長-8.99%，歸屬上市公司凈利潤為1.14億元，同比2023增長89.16%，扣非凈利潤0.47億元，同比2023年增長554.27%。對于增長原因，妙可藍多財報顯示為：加大了成人奶酪的布局，圍繞成人奶酪需求，豐富和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開發(fā)針對更多年齡群體和消費場景的新品。比財報更引人矚目的是，2025年3月5日，妙可藍多發(fā)布公告，推出妙可藍多員工股權(quán)和期權(quán)激勵計劃。其中股權(quán)激勵計劃的股份來自于2021年-2022年回購的股份，總計1000萬股，均價為48.85元/股，這次拿出800萬股對核心員工進行激勵，獲得員工持股計劃激勵的員工，可按9.90元/股的價格購買回購時花了48.85元/股收購的股票（3月21日股價收盤：19.12元，微跌）。而妙可藍多歷史上股價最低的11元/股。股票期權(quán)激勵計劃，授予207名高管和核心骨干也是800萬份期權(quán)，行權(quán)價格為15.83元/份，總計1.2664億元。

一 業(yè)績承壓，釋放內(nèi)力

根據(jù)歐睿國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國奶酪市場零售規(guī)模2018-2021年經(jīng)歷了連續(xù)四年兩位數(shù)高增長；至2022年，行業(yè)增速開始放緩，市場規(guī)模增速同比降至8.9%；2023隨著疫情的結(jié)束，人們降低了對高密度營養(yǎng)奶酪的購買熱情，行業(yè)增長開始承壓。雖然妙可藍多表示，經(jīng)濟增速放緩，消費市場疲軟及人口結(jié)構(gòu)變化等因素，對公司業(yè)績增長帶來挑戰(zhàn)，但是奶價下行為發(fā)展國產(chǎn)黃油、稀奶油及原制奶酪?guī)泶翱谄?，國家政策引?dǎo)、居民健康營養(yǎng)消費趨勢增強，也為公司發(fā)展帶來機遇。但從2021年-2023年，妙可藍多的經(jīng)營情況卻遠沒有描述的樂觀。

2021年-2023年，妙可藍多的營業(yè)收入分別為44.78億元、48.3億元、40.49億元，營業(yè)收入增長率分別為57.31%、7.84%、-16.16%。2021年-2023年，妙可藍多的主營利潤分別1.49億元、1.1億元、0.63億元。妙可藍多2023年的銷售凈利率為1.97%，尤其是2023年，營業(yè)收入下降16.16%，利潤下降53.9%。業(yè)績體現(xiàn)，不僅與行業(yè)周期完全吻合，同時，銷售凈利率低，盈利能力弱確是不爭事實。細究2024年公司凈利潤增長背后的原因，很大一部分是妙可藍多2024年收購控股股東的內(nèi)蒙古蒙牛奶酪有限責(zé)任公司100%股權(quán)，為業(yè)績貢獻了約840萬元的凈利潤增長。根據(jù)光大證券2025年1月28日發(fā)布的研報，預(yù)計妙可藍多2024-2026年凈利潤分別為1.12、1.77、2.15億元。雖然盈利狀況持續(xù)向好，但是比較股東預(yù)期，還是有較大差距，在此內(nèi)外部環(huán)境雙重壓力之下，妙可藍多推出了股權(quán)激勵計劃，意在為未來三年戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)注入組織驅(qū)動的新動能。3月13日，妙可藍多創(chuàng)始人、總裁柴琇表示，2025年是公司未來三年戰(zhàn)略的開局之年，妙可藍多正在加速進入第二個“高增長”的新高速公路在公司新的目標指引之下，“我們需要換擋加速”。

二 雞血易打，難在兌現(xiàn)

在妙可藍多看來，只有和員工尤其是核心員工，共享發(fā)展成果，才能激勵上下更好地為公司貢獻光和熱。同時推出的《2025年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》、《2025年員工持股計劃（草案）》，公司管理層和數(shù)百名核心員工，將通過不同的方式，成為公司的股東，在工資之外，有望獲得股票增值帶來的更大收益。

股票期限激勵：數(shù)量為800萬份，除董事長陳易一和總經(jīng)理柴琇之外，公司9名現(xiàn)任高管均獲授10萬份；剩余份額將授予198名核心骨干員工，激勵對象共計207人。激勵計劃股票期權(quán)的行權(quán)價格為15.83元/份。這個期權(quán)激勵，如果行權(quán)時股價高于15.83元/股，員工賣掉有差價可賺，如果行權(quán)時價格低于15.83元/股，那么員工持有的股票期權(quán)就是一紙空頭支票。

員工持股計劃：參加員工持股計劃的對象為公司董監(jiān)高及核心骨干人員，初始設(shè)立時人數(shù)不超過209人，持有的股票數(shù)不超過800萬股。有幸進入該計劃的員工，可以9.90元/股的價格購買公司回購的股票。

既然是激勵，就得有達成條件。妙可藍多的這兩份計劃，都設(shè)定了業(yè)績考核目標。

考核指標分為目標值和觸發(fā)值，用于衡量業(yè)績完成度，也就是說解鎖系數(shù)與兩者有直接關(guān)系。

第一個解鎖期為2025年，達成目標值兌現(xiàn)總數(shù)的20%；第二個解鎖期2025年+2026年兩年業(yè)績相加達到目標值，兌現(xiàn)30%；第三個解鎖期2025-2027三年業(yè)績相加達到目標值，解鎖50%。這就說明，有資格獲得期權(quán)的中高層和9.9元/股買到員工股的員工，在公司必須連續(xù)三年達成目標的前提下，方可全部兌現(xiàn)。我們來看看2023-2024年妙可藍多的經(jīng)營結(jié)果。2023年，妙可藍多實現(xiàn)營業(yè)收入為40.49億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤為0.63億元，2024年實現(xiàn)營業(yè)收入 48.4億元，凈利潤1.14億元。而第一個解鎖期（2025年）最低營業(yè)收入為50.4億元，蒙牛奶酪100%股權(quán)收購于2024年6月完成，如果說營業(yè)收入還有希望達成。2025年超過50.40億元的營收應(yīng)該能完成，不過利潤2025年要達到1.89億元，在2024年的基礎(chǔ)上，需增加65.8%，確是壓力山大。2026年和2027年營收目標分別是58.5億元和70.20億元，增速分別基本達到和超過20%，這對于2022年后營收增速從來沒有超過兩位數(shù)的妙可藍多來說都是高目標，而連續(xù)三年每年利潤都達到恐怖的跨越式增長，確實是需要非常規(guī)的手段，這也是這個方案能否多方收益最大的質(zhì)疑。

在股權(quán)和期權(quán)激勵計劃中，股權(quán)激勵計劃成本較低，核心高管可認購份數(shù)比較高，最低15萬股，高管購買占了30%，198名核心員工分剩下的567萬股（占總激勵股權(quán)的70.87%），每人平均認購2.86萬股。期權(quán)激勵成本較高，高管購買份數(shù)最高10萬股，總計90萬股，剩下的710萬（占總激勵期權(quán)的88.75%）股由198核心員工分，人均3.586萬股。

激勵對核心高管的驅(qū)動力有所不足。2023年，總經(jīng)理柴琇年薪為536萬元，執(zhí)行總經(jīng)理任松為441.4萬元，行政總經(jīng)理蒯玉龍為303.8萬元。以柴琇為例，她能以9.9元/股購買50萬股激勵股權(quán)，股價漲到20元每股，其獲益是500萬元，還要分三年兌付，平均一年160多萬元，跟其年薪比，吸引力并沒有想象的那么高。

當(dāng)然，作為妙可藍多，此方案也是誠意滿滿，僅員工9.9元/股所購買的股票，是妙可藍多過去從二級市場回購均價48.85元/股，如經(jīng)過全體員工的共同努力，實現(xiàn)公司的三年目標，員工持股全部兌現(xiàn)之時，妙可藍多的股票在二級市場的價格，達到或超過公司當(dāng)初的回購價也不是不可能。

妙可藍多用真金白銀給核心員工描述了一個錦繡“錢”程。但兌現(xiàn)的道路異常崎嶇，也希望公司好的發(fā)心，最終能得到皆大歡喜。

三 前車之鑒和市場冷淡

我們不得不看到，與業(yè)績掛鉤的激勵方案，也有硬幣的背面。零售企業(yè)大潤發(fā)，也曾在推行過ETBS員工持股計劃，但從2023年開始，因為員工所持股票虧損，造成員工心態(tài)的極不穩(wěn)定、部分工作消極，這也是大潤發(fā)業(yè)績大幅下滑的一個重要因素。前車之鑒、后事之師。希望妙可藍多不會重蹈大潤發(fā)后轍。

不僅如此，妙可藍多還需面對當(dāng)前奶酪行業(yè)增速整體放緩，國內(nèi)外同行大舉進軍，如果目標設(shè)定過高，可能會導(dǎo)致員工壓力過大，無法實現(xiàn)目標，從而影響激勵效果，如果目標設(shè)定過低，則無法充分激發(fā)員工的潛力，達不到激勵的目的。

投資者對妙可藍多激勵計劃的冷淡反應(yīng)也值得關(guān)注。盡管推出了如此大規(guī)模的激勵計劃，但股價卻以微跌收盤。這說明市場對企業(yè)的發(fā)展前景存在一定的擔(dān)憂。快消品企業(yè)在實施激勵計劃時，不僅要關(guān)注內(nèi)部員工的激勵，還要注重向市場傳遞積極的信號，增強投資者的信心。

總而言之，員工持股的激勵計劃，妙可藍多不是第一個，也不會是最后一個，任何一種激勵都是雙刃劍，給我們啟發(fā)的同時，希望快消品和零售業(yè)老板能夠通過學(xué)習(xí)和思考，結(jié)合自身規(guī)模、行業(yè)特性及人才結(jié)構(gòu)，靈活借鑒并制訂適合自己公司的激勵計劃，助力對未來增長的信心和鼓舞公司全體員工的士氣。