更重要的是，蜜雪冰城旗下幸運咖、極拉圖等子品牌尚未走出試驗期，第二增長曲線還不成熟。

在本次IPO中，蜜雪冰城引入了包括美團龍珠旗下Long-Z Fund I、紅杉中國和高瓴旗下HHLR Fund在內的5名基石投資者，共認購2億美元（約合15.58億港元）。其中，高瓴與美團龍珠均為再度加持的股東。經過這一輪加持，高瓴資本成為蜜雪冰城最大外部機構股東。

高瓴投資團隊此前看過不少互聯網項目，投資審美是“互聯網的一大價值在于價格平權”。高瓴投資團隊早期在與蜜雪冰城接觸時，發現在現制茶飲領域，蜜雪冰城有著鮮明的價值創造的特質：對消費者、對生態合作伙伴的普惠是蜜雪冰城創造的最核心價值。

高瓴認為，蜜雪冰城“高性價比產品+規模化連鎖經營”的模式、自建生產基地和物流體系、數字化手段提升供應鏈和門店運營效率等，是高瓴投資“啞鈴理論”以創新服務實體的樣板。

當1.84萬億港元熱錢將蜜雪冰城推上神壇，我們仍需清醒看到：這個用加盟商筑起的萬店帝國，本質上是個“規模越大，風險越高”的倒金字塔。其商業模式所有環節都建立在“持續擴張”的假設上，一旦門店增速放緩，供應鏈成本優勢將瞬間瓦解。

蜜雪冰城上市只是起點，是為了謀求更長遠的發展，也是走向國際化的必要動作。面對規模天花板隱現、盈利模式脆弱、市場信任危機，“雪王”的光環能否照亮前路，答案或許藏在供應鏈深化與品牌升級的平衡之中。