近期，票據(jù)市場(chǎng)經(jīng)歷了一場(chǎng)顯著的波動(dòng)，特別是在利率觸及歷史低點(diǎn)后，出現(xiàn)了反彈跡象。11月下旬，大型銀行由票據(jù)凈買(mǎi)入轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出，這一轉(zhuǎn)變直接推動(dòng)了3個(gè)月和6個(gè)月國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率的上升，分別躍升超過(guò)30BP和20BP。

回顧10月末，票據(jù)市場(chǎng)曾遭遇了一場(chǎng)“利率跳水”，3個(gè)月國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率一度逼近0%，幾乎觸及利率下限。然而，進(jìn)入11月，票據(jù)利率呈現(xiàn)出V型走勢(shì)，月初時(shí)利率高開(kāi)，隨后震蕩下行，在11月19日再度觸及0.04%的極低水平。但好景不長(zhǎng)，11月下旬，票據(jù)利率止跌回升，月末時(shí)6個(gè)月國(guó)股銀票利率最高升至0.83%，3個(gè)月期則達(dá)到0.37%。

據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，11月大型銀行在票據(jù)市場(chǎng)上的操作策略發(fā)生了明顯變化。特別是在11月18日至22日和11月25日至29日這兩個(gè)時(shí)間段內(nèi)，大型銀行分別凈賣(mài)出票據(jù)212億元和111億元。盡管如此，整個(gè)11月，大型銀行仍然累計(jì)凈買(mǎi)入票據(jù)1877億元，雖然這一數(shù)字略低于去年同期的2028億元。

市場(chǎng)分析師指出，11月中旬，受貼現(xiàn)補(bǔ)充到期壓力及部分大行資金成本下行的影響，多家大型銀行如農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行等紛紛降價(jià)收票，中小銀行也隨之加入，導(dǎo)致票據(jù)價(jià)格觸底。然而，進(jìn)入11月下旬，開(kāi)票量顯著增加，農(nóng)業(yè)銀行收票力度減弱，建設(shè)銀行則由收轉(zhuǎn)賣(mài)，多數(shù)機(jī)構(gòu)開(kāi)始調(diào)整規(guī)模，市場(chǎng)供需關(guān)系發(fā)生逆轉(zhuǎn)，票據(jù)價(jià)格因此攀升。

票據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)一直是觀察實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求變化的重要指標(biāo)。當(dāng)居民和企業(yè)貸款需求下降，銀行貸款投放受阻時(shí)，資金往往會(huì)流向票據(jù)市場(chǎng)，導(dǎo)致票據(jù)利率持續(xù)下降。而此次票據(jù)利率的反彈，以及大型銀行由凈買(mǎi)入轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出，被市場(chǎng)視為信貸投放可能有所加快的信號(hào)。然而，與去年同期相比，各期限票據(jù)利率仍然較低，且大型銀行凈買(mǎi)入票據(jù)的規(guī)模也僅略低于去年同期，因此信貸投放顯著加快的可能性并不大。

市場(chǎng)分析師還指出，歷年12月票據(jù)利率上行的可能性較大，特別是月末時(shí)段。回顧過(guò)去幾年的數(shù)據(jù)，2023年12月6個(gè)月國(guó)股利率在1.09%-1.29%之間波動(dòng)，而2022年和2021年12月的波動(dòng)幅度則更大。今年12月首個(gè)交易日，6個(gè)月國(guó)股銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率已經(jīng)收于0.70%。

展望未來(lái)，信貸與票據(jù)供給仍然是影響票據(jù)利率變動(dòng)的核心因素。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，12月已貼現(xiàn)票據(jù)實(shí)際到期量預(yù)計(jì)在3萬(wàn)億元左右，票據(jù)供給壓力相對(duì)可控，因此票據(jù)利率再創(chuàng)11月新低的可能性不大。