近期，隨著權(quán)益市場(chǎng)的顯著上漲，可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)迎來(lái)了一波強(qiáng)制贖回（強(qiáng)贖）的高潮。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自10月份以來(lái)，已有21只可轉(zhuǎn)債相繼發(fā)布了強(qiáng)贖公告，這一數(shù)字已超越了前三季度的總和，顯示出強(qiáng)贖潮的來(lái)勢(shì)洶洶。

在眾多即將面臨強(qiáng)贖的可轉(zhuǎn)債中，新星轉(zhuǎn)債成為了市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。該轉(zhuǎn)債于11月15日結(jié)束了最后一個(gè)交易日，并將于20日正式結(jié)束轉(zhuǎn)股，明日將在上交所摘牌。同樣，思創(chuàng)轉(zhuǎn)債也將在明日迎來(lái)其最后一個(gè)轉(zhuǎn)股日，這標(biāo)志著投資者必須在此之前做出賣(mài)出或轉(zhuǎn)股的決定，否則將面臨潛在的巨大損失。

此次強(qiáng)贖潮的爆發(fā)，與9月末A股市場(chǎng)的突然啟動(dòng)密切相關(guān)。眾多可轉(zhuǎn)債的正股價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)大幅上漲，紛紛觸及了強(qiáng)贖線(xiàn)，導(dǎo)致發(fā)行方不得不做出強(qiáng)贖的決定。數(shù)據(jù)顯示，10月份共有6只可轉(zhuǎn)債公告強(qiáng)贖，創(chuàng)下了年內(nèi)單月新高；而進(jìn)入11月，這一數(shù)字更是迅速攀升至15只，兩個(gè)月內(nèi)強(qiáng)贖的可轉(zhuǎn)債數(shù)量已遠(yuǎn)超前三季度。

對(duì)于投資者而言，強(qiáng)贖意味著上市公司將以略高于面值的價(jià)格贖回可轉(zhuǎn)債。因此，對(duì)于追漲買(mǎi)入高溢價(jià)轉(zhuǎn)債的投資者來(lái)說(shuō)，及時(shí)賣(mài)出或轉(zhuǎn)股成為了避免損失的關(guān)鍵。以紅相轉(zhuǎn)債為例，該轉(zhuǎn)債已確定按照102.19元/張的價(jià)格進(jìn)行強(qiáng)制贖回。若投資者在今日以收盤(pán)價(jià)221.83元買(mǎi)入后不進(jìn)行任何操作，將面臨高達(dá)53.93%的虧損。聚飛轉(zhuǎn)債、大葉轉(zhuǎn)債、世運(yùn)轉(zhuǎn)債等多只可轉(zhuǎn)債的持有至強(qiáng)贖收益率也均低于-30%。

為了提醒投資者及時(shí)交易，滬深交易所在2022年發(fā)布的新規(guī)中，在可轉(zhuǎn)債最后交易日的證券簡(jiǎn)稱(chēng)前增加了“Z”標(biāo)識(shí)。若投資者未及時(shí)賣(mài)出，停止交易后仍有3個(gè)交易日的轉(zhuǎn)股時(shí)間，但此時(shí)只能進(jìn)行轉(zhuǎn)股操作。因此，投資者在面臨強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)做出決策。

可轉(zhuǎn)債強(qiáng)贖條款的主要形式為正股價(jià)格在規(guī)定時(shí)間內(nèi)不低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的一定比例（通常為股票價(jià)格連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)至少有15個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于轉(zhuǎn)股價(jià)格的130%）。一旦觸發(fā)贖回條件，發(fā)行方需在五個(gè)交易日前披露提示性公告，并在觸發(fā)條件當(dāng)天召開(kāi)董事會(huì)審議決定是否行使贖回權(quán)。然而，對(duì)于上市公司而言，是否決定強(qiáng)贖是一個(gè)綜合考量的結(jié)果。一方面，強(qiáng)贖會(huì)稀釋公司原有的股權(quán)；另一方面，若轉(zhuǎn)債剩余規(guī)模過(guò)大，實(shí)施強(qiáng)贖可能導(dǎo)致公司股票大規(guī)模交易，對(duì)股價(jià)造成短期壓力。

中國(guó)銀河證券固收首席分析師指出，近期強(qiáng)贖條款進(jìn)度整體較快，投資者應(yīng)特別關(guān)注未轉(zhuǎn)股比例較低、股權(quán)稀釋率更低、大股東及管理層未減持完畢、余額較低、即將到期、以及信息技術(shù)和電力設(shè)備等行業(yè)、正股公司市值較小的相關(guān)標(biāo)的。這些標(biāo)的面臨強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)較大，投資者需謹(jǐn)慎對(duì)待。同時(shí)，分析師也提醒投資者，雖然觸發(fā)強(qiáng)贖條件未必執(zhí)行，博弈不強(qiáng)贖也是轉(zhuǎn)債交易獲利的機(jī)會(huì)，但強(qiáng)贖條款的博弈風(fēng)險(xiǎn)較大，應(yīng)盡量避免參與即將觸發(fā)強(qiáng)贖的高溢價(jià)率轉(zhuǎn)債。