近期，房地產行業頭部企業萬科正面臨短期債務兌付的嚴峻考驗。繼此前“22萬科MTN004”中期票據提出展期方案后，公司又為另一筆即將到期的境內公司債“22萬科MTN005”設計了六套展期議案，試圖通過多元化選擇緩解資金壓力。

根據公開信息，“22萬科MTN005”將于12月28日到期，票面利率為3%，涉及本金規模達37億元。為應對兌付壓力，萬科于12月17日晚發布了該票據2025年第一次持有人會議議案概要，推出六套以“本金展期一年”為核心的方案。所有方案均將本金兌付日調整至2026年12月28日，展期期間票面利率維持不變，但在利息支付、增信措施、償付優先級等關鍵條款上存在顯著差異。值得注意的是，任何議案均需獲得超過90%表決權的持有人同意方可生效，這一高門檻為方案通過增添了不確定性。

六套方案的核心差異主要體現在四大方面。首先，利息兌付安排呈現分化：議案一延續“22萬科MTN004”的初始展期模式，將本金與利息均展期一年兌付；而議案二至五則要求剛性兌付原應付利息1.11億元，并在2025年12月28日前完成支付，展期期間新增利息隨本金一并結算。其次，增信措施力度逐步升級：議案一未設置增信條款，議案二僅提及“發行人提供相應增信”但未明確主體，議案三至五則明確可由深圳市地鐵集團有限公司或其他深圳國企提供全額不可撤銷連帶責任擔保，或通過抵質押措施增強保障。

在償付優先級方面，議案四新增條款要求“在償付后續到期債券前需先行兌付本期本息”，議案五則進一步強化約束，明確若萬科兌付2025年12月28日后到期的其他債券或發生其他債務違約，本期票據將立即到期并全額兌付。議案六單獨提出將本息兌付寬限期從5個工作日延長至30個交易日，期間不計罰息及違約金，未償付本金仍按票面利率計息，為債務處置爭取更多緩沖時間。

市場分析指出，盡管六套方案為債權人提供了多元選擇，但90%的投票通過門檻仍構成重大挑戰。深圳國企擔保的落地效果、優先償付條款的實際操作性，將成為影響債權人決策的核心因素。根據安排，“22萬科MTN005”持有人會議表決結果將于12月22日會議結束后披露，同時“22萬科MTN004”第二次持有人會議結果也將揭曉。這兩項表決結果將直接決定萬科能否化解當前債券兌付風險、避免違約，成為其近期化債進程的關鍵節點。