在中國白酒的浩瀚星空中，茅臺無疑是那顆最為耀眼的明星。然而，當談論起醬香白酒的次席之爭時，郎酒與習酒的競爭早已是業界耳熟能詳的故事。然而，在這場激烈的角逐中，一個名為珍酒李渡的品牌正悄然嶄露頭角，其目標直指“茅臺平替”的寶座。

與郎酒、習酒相比，珍酒李渡或許在規模上稍顯遜色，但它卻在去年由“白酒教父”吳向東領航，成功登陸港交所，成為近八年來唯一新上市的白酒企業。頭頂“港股白酒第一股”“中國醬酒第二股”等光環，珍酒李渡迅速吸引了市場的廣泛關注。

然而，在白酒行業正經歷深度調整期的當下，庫存積壓、價格倒掛已成為常態，即便是新上市的珍酒李渡，也面臨著增長的嚴峻考驗。根據珍酒李渡今年上半年的財報，其營業收入達到41.33億元，同比增長17.5%，但股東應占利潤卻同比下降52.6%，至7.52億元。盡管剔除股權激勵費用后，凈利潤仍有10.2億元，同比增長26.9%，但這一成績顯然難以讓人完全滿意。

若將視線拉長，觀察珍酒李渡近年來的發展趨勢，不難發現其增長已顯露出放緩的跡象。從2020年至2023年，珍酒李渡的總營收雖然持續增長，但增速已從2021年的112.7%放緩至2023年的20.1%。其中，主打醬香白酒的貴州珍酒作為公司的核心支柱，其增長同樣不容樂觀。今年上半年，珍酒的營收增長率僅為17.2%，不僅低于公司整體增速，其銷量也呈現出連續下滑的趨勢。

更為引人注目的是，珍酒李渡的存貨正逐年攀升。今年年中報數據顯示，其存貨達到64.88億元，同比增長17.43%。與之相對的是，珍酒在醬酒上的產能已超過4.2萬噸，銷量卻未能跟上產能的步伐。這種“賣得越多，存貨越多”的趨勢，無疑為公司的業績增長蒙上了一層陰影。

珍酒李渡在盈利能力上也存在著不容忽視的問題。去年其毛利率為58.03%，遠低于白酒行業82.52%的平均水平。而在其旗下的四大品牌中，毛利率最高的并非核心品牌珍酒，而是李渡。這主要得益于李渡在江西市場的深耕細作，相比之下，珍酒面向全國市場的銷售隊伍規模更大，費用支出也更高，從而影響了其毛利率。

在銷售成本方面，珍酒李渡同樣面臨著不小的壓力。去年其銷售及經銷開支達到16.27億元，同比增長21.2%，遠高于同期營收的增長速度。這一高昂的銷售成本背后，是公司在經銷渠道和品牌力方面的短板。為了推進全國市場的戰略布局，珍酒李渡不得不加大銷售隊伍的投入，但效果卻并未如預期般顯著。截至今年上半年，其全國經銷商數量僅增長約100家，擴張速度明顯放緩。

更為嚴重的是，珍酒李渡在價格策略上的混亂也對經銷商的積極性造成了打擊。在某電商平臺上，珍酒核心單品“珍十五”的價格大幅優惠，直接打六折出售。這種情況不僅削弱了經銷商的利潤空間，也損害了品牌的形象和定位。尤其是在白酒行業普遍追求高端化和次高端化的背景下，珍酒李渡的這種做法無疑是對自身的一種傷害。

珍酒李渡雖然成功登陸港交所并吸引了市場的廣泛關注，但在業績增長、存貨管理、盈利能力以及經銷渠道和品牌力等方面仍面臨著諸多挑戰。如何在激烈的市場競爭中保持持續增長，將是珍酒李渡未來需要深思的問題。