近期，全球銅市場掀起新一輪價格漲勢，國內外銅價接連突破歷史峰值。12月5日，上海期貨交易所滬銅期貨主力合約收盤價達到92910元/噸，倫敦金屬交易所（LME）銅期貨盤中觸及11705美元/噸，紐約商品交易所（COMEX）銅期貨主力合約報5.49美元/磅，三大市場同步刷新紀錄。這一波行情背后，非美地區庫存持續走低引發的供應擔憂成為主要推手。
數據顯示，12月3日LME亞洲倉庫注銷倉單量激增至50725噸，創2013年以來新高，導致總庫存跌破10萬噸關口。與此同時，滬銅倉單僅剩3萬余噸，國內社會庫存處于歷史低位。期貨行業資深人士景川指出，下游銅桿、銅箔等加工企業為避免無貨可用，紛紛提前鎖定LME倉庫陰極銅，這種"搶貨"行為直接推高了市場對供應短缺的預期。3日LME銅價創歷史新高后，5日再度刷新紀錄，印證了這種擔憂的蔓延。
資金流向數據進一步凸顯市場熱度。12月5日當天，滬銅期貨資金凈流入達30.25億元，沉淀資金規模攀升至547.47億元。包含銅在內的有色金屬板塊整體獲得近45億元資金加持，沉淀資金總額達939.10億元，穩居貴金屬板塊之后的市場第二位。值得關注的是，含銅量較高的有色金屬ETF基金（516650）近三日連續獲得資金凈流入，截至5日最新份額達13.14億份，規模突破23.15億元，均創成立以來新高。
從周度表現看，滬銅以6.12%的漲幅領跑全球主要市場，顯著高于LME的4.38%和COMEX的3.33%。不過全年維度下，滬銅25.23%的漲幅仍落后于LME的32.84%和COMEX的35.55%。這種短期強勢與長期滯后的反差，折射出國內市場對庫存變化的敏感度更高。國內某銅企業務負責人透露，隨著國內庫存持續下降，企業被迫跟隨國際市場漲價步伐，囤貨情緒日益濃厚。
套利交易成為本輪行情的重要推手。花旗集團分析指出，COMEX與LME之間的持續溢價（均值維持在330美元/噸）促使銅資源向美國流動，進一步加劇了LME庫存緊張。該機構預計，隨著美國經濟軟著陸預期增強，宏觀基金買盤將持續支撐銅價，疊加供應缺口擴大，明年初銅價有望持續攀升，第二季度均價或達13000美元/噸，樂觀情景下可能突破15000美元/噸。
國內研究機構同樣維持看漲預期。最新預測顯示，2025年LME銅價中樞將上移至12000美元/噸上方。成本端支撐明顯——全球銅礦勘探成本十年間增長超20倍至3300美元/噸，新建項目投資強度翻倍至15000美元/噸以上。參考歷史資本開支周期對應的銅價水平，當前價格底部效應顯著。庫存維度看，今年全球表觀庫存變化趨勢與2019-2020年高度相似，當時LME銅價在2021年上漲超50%，暗示明年銅價可能具備類似彈性。
華泰證券分析師團隊從供需平衡角度給出更長期判斷：全球銅市場正由過剩轉向短缺，2026年銅價高點可能突破1.2萬美元。該團隊測算，若銅礦供應持續受限，而電力領域需求保持增長（2026年全球銅需求增量預計達77萬噸），疊加經濟復蘇與通脹上行預期，銅價中樞有望進一步上移。其預測顯示，2026年銅均價和高點將分別突破1.1萬和1.2萬美元關口。
