在國內電解鋁行業產能總量被嚴格管控的背景下，鋁業巨頭正通過股權整合的方式，加速爭奪現有產能份額。近日，國內“綠色鋁”龍頭企業云鋁股份（000807.SZ）宣布，擬斥資22.67億元收購云南冶金集團股份有限公司（以下簡稱“云南冶金”）持有的三家控股子公司部分股權，進一步鞏固其在行業內的領先地位。

根據云鋁股份發布的公告，此次交易的核心標的為云南冶金持有的云鋁涌鑫28.7425%股權、云鋁潤鑫27.3137%股權及云鋁泓鑫30%股權。交易完成后，云鋁股份對云鋁涌鑫的持股比例將提升至96.0766%，對云鋁潤鑫的持股比例將提升至97.4560%，并實現對云鋁泓鑫的全資控股。此次收購將直接增加云鋁股份超過15萬噸的電解鋁權益產能，使其在國內綠色低碳鋁領域的優勢進一步凸顯。

值得注意的是，由于交易對手云南冶金與云鋁股份同受中國鋁業集團有限公司控制，且云南冶金是云鋁股份控股股東中國鋁業的關聯方，此次收購構成關聯交易。在交易對價方面，扣減相關分紅款后，云鋁股份需支付現金22.67億元，其中云鋁涌鑫的股權交易對價最高，達14.51億元，云鋁潤鑫為7.88億元，云鋁泓鑫為0.28億元。

此次收購采用了收益法作為評估依據，導致標的資產出現較高溢價。以評估基準日2024年12月31日為準，云鋁涌鑫股東全部權益賬面值為26.86億元，而收益法下的評估值高達53.08億元，增值率達97.60%；云鋁潤鑫的評估值較賬面值增值13.88億元，增值率為89.95%。評估機構解釋稱，兩家企業均以電解鋁為主業，合計擁有55萬噸電解鋁產能。近年來，電解鋁價格持續向好，盈利水平不斷提升，且未來受國內產能天花板及下游需求增長的影響，行業仍將處于相對景氣周期。

此次收購的戰略意圖十分明確：在國家嚴格控制電解鋁產能總量的背景下，云鋁股份通過提高權益持股比例，實質性增加核心產能，鞏固其“綠色鋁”龍頭地位。標的資產中的云鋁涌鑫和云鋁潤鑫合計擁有55萬噸電解鋁產能，收購完成后，云鋁股份的電解鋁權益產能將增加超過15萬噸，進一步提升其在國內綠色低碳鋁市場的領先優勢。

除了產能規模的擴張，此次整合還將直接增厚云鋁股份的業績。財務數據顯示，2025年1—9月，云鋁涌鑫實現凈利潤5.13億元，云鋁潤鑫實現凈利潤3.76億元。收購完成后，這部分原本屬于少數股東的利潤將更多地歸屬于上市公司母公司股東，有助于提升云鋁股份的歸母凈利潤和每股收益，從而增強對投資者的回報能力。

對于另一家標的公司云鋁泓鑫，雖然其目前主要經營鋁合金業務，凈利潤規模相對較小，但云鋁股份對其有更長遠的規劃。公司表示，計劃以云鋁泓鑫為平臺，結合在云南省內資源的獲取情況，拓展鋁土礦開發運營業務。通過全資控股云鋁泓鑫，云鋁股份不僅優化了股權結構，更為未來向產業鏈上游延伸、保障資源安全奠定了基礎，構建起“合金業務+鋁土礦開采業務”的新發展模式。